Можно ли капитализовать майнинг?

Можно ли капитализовать майнинг?

Я много думал, как можно справедливо давать оценку блокчейнам в целом. Даже с учетом прогрессивности формата, который ближе к Википедии и опен-сорсу чем к привычным капиталистическим корпорациям, есть все же некие элементы, позволяющие дать относитеьно фундаментальную цену сети в целом.

Сеть живет за счет комиссий, которые получают валидаторы, потому что выполняют свою работу – обработка транзакций и формирование блоков. Мы все здравые люди и понимаем, что валидаторы имеют вполне конкретные расходы, как капитальные, так и переменные, технические и маркетинговые, траты на поддержку и развитие. Это транзакционный бизнес и комиссий – ни что иное как выручка. Опустим происхождение комиссий, важно лишь помнить, что они настроены так, что формируют некую положительную перспективу в целом для тех, кто поддерживает сеть. Но у валидаторов часто не все 100% остаются, как мы знаем, а есть еще распределение делегаторам. И это тоже не столь важные переменные, потому что валидатора в целом можно сделать с комиссией в 100%, и жить только на свои. Отношения валидаторов и делегаторов – это частные истории, блокчейн тут выступает лишь как гарант исполнения всех условий, тот самый трастлесс подход.

Пока сеть молодая как с любым стартапом дать оценку капитализации сложно: есть выручка, есть косты, моэет даже прибыль какая-то формируется, но сразу же реинвестируется в свою позицию на рынке. Обычно в таких случаях проекты, а блокчейн компанией не назовешь же, он распределенный, скорее как ассоциация, оценивают мультипликаторами по выручке. Супер-горячие могут мультипликатор и в 10х к выручке иметь, просто перспективные 2-3х выручки, обычные – 1х выручки. Будем считать, что Минтер – это обычный проект, и 1х выручки нам подойдет.

В следующие 12 месяцев выручка в бипах (представим, что это иностранная суверенная валюта, чтобы долго не спорить о природе) составит за минсом комиссий команды и DAO примерно 1.45 миллиарда, или $51 миллион по рейту на сегодняшний день.

Цифра внушительная, поэтому давайте еще раз проверим:
– Если цена бипа в ближайший год не упадете ниже 3.5 центов
– А валидаторы получат выручку не ниже 1.45 миллиардов бипов
– То их суммарная выручка составит $51 миллион
– Что транслируется в суммарную капитализацию ассоциации ровно в такую же цифру, беря во внимание мультипликатор 1х

Но зачем нам это все знать? Мои мысли следующие: валидаторы блокченов – это реальные бизнесы нового поколения, процессинговые центры, которые, как я уже выше писал, имеют оффлайновые косты, онлайновую выручку. Это как Visa/Mastercard, только с новым подходом к делу. И так как это бизнес, который вполне себе может иметь акционеров, то неплохо было бы почитать его капитализаци. Возьмем за базовую идею модель 100%-1% (сто-один). где у валидатора 100% комиссия, то есть без делегаторов, и контролирует он 1% стейка сети (10М бипов сегодня). Просто арифметически его капитализация сегодня 1/100 от сети, то есть $510 тысяч долларов, так? Но сколько же стоит сам стейк, который лежит в основе бизнеса? $350 тысяч по сегодняшним оценкам. То есть сама работа команды капитализовалась в $160 тысяч? Да, акционер со стейком стоит $350 тысяч, а команда в $160 тысяч. И это если у вас 1% стейка, и дальше, наверное, линейно – типа Больше $1 миллиона, если валидатор стейкует 6-7%

И вот теперь самое интересное: в традиционном бизнесе, где важны оборотные средства, а стейк можно именно к нему отнести, он достаточно ликивден, и без него ничего крутиться не будет, всегда есть те, кто готов их (средства) предоставить. С процентной ставкой, конечно же. В нормальном оффлайновом мире она составляет 5-10% (не Россия), но у нас тут все виртуальное и волатильное, так что можно смело заряжать 30% как базовую. Кто-то дает стейк за 30% в год? Зачем, если можно получить доходность простой делегацией за минусом комиссии валидатора? Значит речь может идти только о фиатном кредите, как если бы это было вложение в иностранную валюту. В этом случае, если представить, что бип хотя бы не падает ниже нынешнего уровня, валидатор становится сверх-эффективным бизнесом. Давать 100% годовых, а на самом деле и больше при ределелагации, на заемные по ставке 30% – это по оффлайновым меркам довольно круто, что начинает тянуть уже даже на 2-3х мультипликатора к выручке.

То есть операционная команда может взять на себя риски, и тогда их бизнес на 100% капитализацией достанется им. Валидируешь 2% сети, предоставив стейк сам за счет заемных, и твой бизнес уже стоит $1 миллион. Уже что-то, согласитесь.

Есть одна загвоздка: кто возьмет фиат под актив, который может уйти вниз на 99% (обычная история для криптовалют)? Тот, кто имеет инструмент защиты от падения цены. Почти любая валюта в мире имеет деривативы, защищающие от падения. Иначе нельзя было бы работать глобальным корпорациям, которые закупают и продают что-то за пределами своего основного места производств.

Краткий итог размышлений:
– Валидатор сто-один может иметь капитализацию больше $1 миллиона, работая на заемные фиатные средства
– Заемные под 30% годовых это вполне себе рабочая ставка, желающих будет много, фиат ищет любые варианты размещения
– Но без хэджа на падение курса бипа это все становится очень рискованным

Нужны опционы, благо доходности у валидатора хватит с головой, чтобы его оплатить.

В чем я ошибся?

===

Задуматься меня заставил проект www.p2p.org, который к валидации относится как к бизнесу нового поколения.

Нравится
Не нравится
12:43
RSS
Нет комментариев. Ваш будет первым!

Войти на сайт